Políticas de Trump sí pueden reducir margen para recortes de tasas de Banco de México

16 de ene. (Axis negocios) -- La Junta de Gobierno de Banco de México anunciará su primera decisión de política monetaria de 2025 el jueves 6 de febrero y si bien parece dispuesta a continuar con el ciclo de recortes que inició el año pasado e incluso acelerarlo, hay una persona que podría interferir con sus planes: Donald Trump, quien comenzará su segundo periodo en la presidencia de Estados Unidos este 20 de enero.

     Por ahora, la tasa de interés de referencia se ubica en 10%, que es su menor nivel desde finales de 2022, después de permanecer en un máximo histórico durante un año y de cinco recortes de 25 puntos base aplicados a lo largo de 2024.

     En su última decisión, los responsables de la política monetaria se mostraron confiados de que la inflación en el país siga retrocediendo gradualmente hacia su objetivo de 3%, lo que, sumado a las condiciones actuales de desaceleración económica, les da margen para al menos discutir recortes de mayor magnitud este año. La minuta de la reunión de diciembre mostró además que al menos tres integrantes de la Junta están abiertos a bajar la tasa a un ritmo más rápido.

     “Ante el avance en la desinflación podrían considerarse en algunas reuniones ajustes a la baja de una mayor magnitud, si bien manteniendo una postura restrictiva”, dijo Banco de México en el comunicado de diciembre. “Tomará en cuenta la perspectiva de que los choques globales continuarán desvaneciéndose y los efectos de la debilidad de la actividad económica”.

     El mensaje de la Junta permeó entre los analistas del sector privado, por lo que algunas instituciones como Banamex, CIBanco, Monex y Santander México ahora prevén un recorte de 50 puntos base en febrero. La mayoría aún espera 25 puntos, de acuerdo con la encuesta quincenal de expectativas de Citi.

     Pero el regreso de Trump a la Casa Blanca pondrá en alerta al banco central y podría dejarlo sin margen para una relajación monetaria más decidida, debido al impacto inflacionario que puede provocar con la política de aranceles que quiere aplicar y, por ende, generando volatilidad en los mercados financieros.

     Dos miembros de la Junta reconocieron que este es un factor de incertidumbre que les obliga a ser cautelosos y a no acelerar las bajas de tasas de forma prematura, pues ello podría revertir el progreso logrado hasta ahora para el control de los precios.

     “Sí creo que viene un endurecimiento de la política estadounidense” con México, dijo Joel Martínez, director de la consultoría especializada Visor Financiero, en entrevista. “Habrá mucha fricción, no de un escenario catastrófico, pero evidentemente va a estresar a los mercados. . . Por eso se me hace tan rara la postura de quienes ven un recorte de 50 basis [de Banco de México]. Se me hace muy complicado, sobre todo porque Trump tendrá dos semanas ahí”.

     El próximo mandatario estadounidense ha insistido con utilizar un arancel generalizado de 25% a las exportaciones mexicanas como mecanismo de presión para que el gobierno de Claudia Sheinbaum controle los flujos de migración ilegal y drogas en la frontera compartida. También amenazó con realizar una deportación masiva de migrantes y con declarar a los cárteles de la droga en México como organizaciones terroristas para facilitar su combate.

     “Si bien se tiene cierta experiencia de sus formas de negociación para abordar temas de relevancia para su país, pareciera que en esta nueva etapa de su presidencia [Trump] podría ser incluso más radical de lo que lo fue en 2017”, escribieron especialistas de Vector Análisis encabezados por Rodolfo Navarrete, en un reporte. “Es difícil anticipar las medidas que pueda tomar en temas como la migración o el narcotráfico, no solo en su naturaleza, también en magnitud y duración”.

     Lo más probable es que estas políticas se apliquen al menos parcialmente en el corto plazo y su impacto más notorio se observaría en la cotización del peso, que cerró 2024 con una depreciación de 18.6% frente al dólar --su peor desempeño anual desde 2008-- y ha experimentado una fuerte volatilidad desde el segundo semestre del año, a raíz del cambio de gobierno en México y del triunfo electoral de Trump en noviembre.

     Luis Gonzali, codirector de inversiones de Franklin Templeton México, considera que una depreciación desordenada y sostenida del tipo de cambio --de entre 15 y 20%-- desde la toma de posesión de Trump hasta la reunión del banco central podría ser el factor determinante para que el recorte de medio punto porcentual no se materialice, un escenario que por ahora no está descartado.

     “Por lo pronto, los 50 puntos base están sobre la mesa, están avisados”, dijo Gonzali. “Tendríamos que ver una descomposición muy fuerte de los indicadores financieros para que Banxico, en lugar de 50, entregue un recorte de 25 puntos”.

     Por su parte, Martínez no descarta que el banco central acepte un peso más débil, ya que se mantendría dentro del nivel considerado de equilibrio y favorecería el crecimiento económico al elevar el valor de las exportaciones, así como de las remesas que son uno de los impulsores del consumo.

     Otro factor de relevancia es el impacto inflacionario que generarían las políticas proteccionistas de Trump al reducir la oferta de ciertos bienes no solo en Estados Unidos, sino también en México, pues la administración de Sheinbaum amagó con dar una respuesta recíproca a los aranceles. De igual forma, la depreciación del peso eventualmente puede presionar los precios al consumidor.

     En un contexto de mayor incertidumbre y con el control de la inflación en riesgo, la Reserva Federal estadounidense ya anticipó que recortará sus tasas de interés a un ritmo más lento durante 2025, después de bajarlas 100 puntos base el año anterior. Los mercados proyectan que la Fed aplique un máximo de dos recortes de aquí a diciembre, una situación que también puede acortar el margen de maniobra para Banco de México.

     “En realidad, no he visto nunca que el banco central mexicano se mueva mucho independientemente de la Fed”, dijo el experto de Visor Financiero. “Cuando menos en etapas normales, la tasa tiene un spread de 4.5 puntos”.

     El consenso de analistas estima que la tasa de referencia local bajará a 8.5% para diciembre, sin embargo, Martínez cree que ese pronóstico es muy optimista y que más bien cerrará el año en 9%.