Mercados apuestan por giro de la Fed tras colapso de SVB, ¿podría mantener tasas?

14 de mar. (Axis negocios) -- La Reserva Federal de Estados Unidos ha machacado a los mercados con el compromiso que tiene para usar todas las herramientas a su alcance para contener la inflación, debido a los graves efectos nocivos que este fenómeno conlleva para las familias en el país.

    Sin embargo, las turbulencias observadas recientemente en los mercados y el reconocimiento del daño que provocan las subidas de tasas en los balances de algunos agentes económicos, podrían invitar a la Fed a tomar un respiro, de acuerdo con los más recientes datos de los inversionistas y con la opinión de algunos analistas.

     El colapso del banco californiano Silicon Valley Bank el viernes, que algunos atribuyen a la postura monetaria más agresiva de la Fed, puede hacer que el banco central estadounidense se replantee hasta dónde está dispuesto a llegar para devolver la inflación a su objetivo de 2%, una meta que está lejos de cumplir y que, al menos hasta la semana anterior, demandaba más aumentos en la tasa de referencia, de acuerdo con palabras de Jerome Powell, el banquero central estadounidense.

     “Restaurar la estabilidad de precios probablemente requerirá que mantengamos una postura restrictiva de la política monetaria durante algún tiempo”, dijo Powell, en una comparecencia ante el Senado estadounidense el 7 de marzo, en donde también advirtió que la Fed estaba lista para retomar aumentos más agresivos y hasta llevar los tipos de interés más arriba de lo estimado por el mercado.

     Claro que el desplome de Silicon Valley Bank --el más grave en Estados Unidos desde la crisis financiera de 2008 y que luego arrastró a Signature Bank--, podría provocar una actitud más cauta de los funcionarios responsables de dictar la política monetaria.

     La crisis que llevó al colapso del banco californiano, dedicado en su mayoría a atender a empresas del sector tecnológico, fue resultado de una serie de pérdidas contables propiciadas por la política monetaria más restrictiva de la Fed, ya que el banco tuvo que asumir las demandas de sus clientes que empezaron a retirar depósitos en medio de un pánico bancario, lo que finalmente condujo a su quiebra.

     SVB tenía una parte de sus inversiones en bonos del Tesoro estadounidense y bonos respaldados por hipotecas, dos instrumentos cuyo precio cae cuando las tasas suben. El banco tuvo que vender este portafolio de renta fija antes de su vencimiento por los retiros de sus clientes y los continuos ajustes en la tasa de referencia, es decir, asumió las pérdidas contables y terminó por quebrar.

     Por eso, ahora algunos analistas creen que el banco central estadounidense aprovecharía para tomar un respiro en su reunión de marzo, algo que sorprende porque el debate hasta la semana pasada era si la Fed iba a subir 25 o 50 puntos base.

     El primero de los grandes nombres en anticipar que podríamos tener una pausa en el ciclo alcista de las tasas fue el banco de inversión estadounidense Goldman Sachs, quien dijo que ya no espera un cambio en marzo y más adelante augura un panorama incierto.

     Esta posición, si bien se mantiene como minoritaria, comienza a ganar adeptos.

     “Los acontecimientos recientes aumentan significativamente la probabilidad de que el Federal Open Market Committee se abstenga de subir las tasas el 22 de marzo”, dijo Jay Bryson, economista en jefe del banco estadounidense Wells Fargo, en un reporte. De cumplirse este pronóstico, las tasas de fondos federales se mantendrían en el rango actual de 4.5 a 4.75%, lo que cortaría una racha de ocho reuniones consecutivas con incrementos.

     Los analistas de Wells Fargo agregaron que, si las autoridades no contienen la inestabilidad del sistema financiero en Estados Unidos, la recesión que se espera en el país podría alargarse; de ahí que, desde su punto de vista, la Fed solo reanudará los incrementos de tasas hasta que la banca y los mercados muestren “signos de estabilización”.

     Los inversionistas de futuros de bonos estadounidenses, si bien se inclinan por un ajuste modesto o de 25 puntos base a los Federal Funds, sobre todo después del buen dato de inflación en febrero, tampoco descartan que las tasas puedan mantenerse sin cambios en marzo.

     Datos de futuros en el mercado Chicago Mercantile Exchange muestran que las probabilidades implícitas para un incremento de 25 puntos base en las tasas de referencia de la Fed son ahora la mayoría con 87.5%, mientras que la apuesta por mantener las tasas en sus niveles actuales es de 12.2% --y llegó hasta 35% el lunes 13 de marzo--. La probabilidad de un alza de medio punto, que hace una semana era de 69.8% por los comentarios de Powell en el Congreso, bajó a cero tras la noticia de la quiebra de SVB.

     Dicho de otra forma, la Fed enfrentará el dilema de continuar su batalla con la inflación a pesar de la probabilidad de exacerbar los problemas en el sistema bancario, o bien, de volver a la actitud que tuvo durante meses de paciencia y de ‘esperar y ver’ cómo se desarrollan los eventos actuales, dijeron analistas de Grupo Financiero Banorte.

     “Las consideraciones sobre la estabilidad financiera podrían ser suficientes y preponderantes (al menos por ahora) para no continuar con el ciclo restrictivo”, dijo Alejandro Padilla, director general adjunto de Análisis Económico y Financiero de Banorte, en un reporte. “Sin embargo, decidir en este sentido podría significar que estarían más lejos de cumplir su objetivo de inflación”. Los analistas del banco creen que, si bien hay mayor incertidumbre, la Fed finalmente optará por un aumento de 25 puntos en la reunión de marzo.

     Claro que no todos coinciden en que la Fed sea responsable del colapso de esta institución financiera, sino que una mala gestión del riesgo la puso en esa situación, por lo que esto no debería incidir en los planes de Powell y sus colegas.

      “SVB tenía una gigantesca cartera de inversiones como porcentaje de los activos totales, con un 57% (la media de los bancos estadounidenses es 24%), y el 78% estaba en títulos respaldados por hipotecas”, escribió Alfonso Peccatiello, director ejecutivo de la firma de inversión estratégica The Macro Compass, en un reporte. “Y lo que es más importante, ¡no cubrían en absoluto el riesgo de los tipos de interés!”.