Por qué la guerra entre Israel y Hamas es importante para los inversionistas

09 de oct. (Dow Jones) -- El lunes, los mercados reaccionaron de forma lógica al ataque más grave contra Israel en 50 años y a la muerte de más de mil israelíes y palestinos. Los precios del petróleo subieron 3% más o menos, los futuros de acciones cayeron, el oro subió alrededor de 1% y los futuros del Tesoro subieron, reduciendo los rendimientos.

     Cuando se trata del resultado final, incluso el desastre para millones de personas no importa mucho, y los movimientos tanto en las acciones como en los bonos del Tesoro fueron menores que después del informe de empleo del viernes. Es una verdad brutal: el atentado en Israel resultó ser menos importante para los mercados que un solo conjunto de datos de la Oficina de Estadísticas Laborales.

     Lo que sí importa es la posibilidad de que la guerra se intensifique. El primer paso más probable es un endurecimiento de las sanciones contra Irán, que ayudó a planear el ataque de Hamas. Eso revertiría la relajación de las tensiones con Estados Unidos que habían ayudado a Irán a aumentar la producción en alrededor de 0.5 millones de barriles por día durante el año pasado. Goldman Sachs estima que cada recorte de 0.1 millones de barriles diarios en la producción iraní el próximo año elevaría el precio del petróleo en 1 dólar, por lo que esto por sí solo podría ser el doble del tamaño del salto del lunes.

     La guerra también puede descarrilar la mejora en la relación entre Arabia Saudita e Israel, lo que podría haber ayudado a limitar los precios del petróleo bajo un acuerdo militar de Estados Unidos con el reino.

     No obstante, la verdadera escalada sería si Irán e Israel escalaran las hostilidades a un conflicto directo. Hasta ahora, el Hezbolá libanés, apoyado por Irán, ha estado bastante tranquilo. Si hace algo más que lanzar unos cuantos proyectiles de mortero contra Israel, podría provocar otra desagradable guerra fronteriza.

     Con los habitantes de Israel exigiendo represalias por el asesinato a sangre fría de muchos de sus ciudadanos, un caso peor es que Israel actúe directamente contra Irán. En ese caso, los precios del petróleo podrían dispararse en el supuesto de que Irán intensificaría su hostigamiento a los petroleros que salen de Irak.

     Lo que no sucederá es una repetición del embargo petrolero árabe que siguió a la última invasión de Israel hace medio siglo, ya que los estados árabes ahora son mucho más amigables con Israel. Ese embargo sumió a gran parte de Occidente en una recesión, provocó escasez de combustible en Estados Unidos y ayudó a reestructurar tanto la economía estadounidense como las relaciones con los saudíes.

     Para los inversionistas, asegurarse contra un verdadero conflicto entre Irán e Israel es más fácil de lo habitual. De todos modos, las cosas que se podían comprar (acciones petroleras, acciones de defensa y bonos del Tesoro) eran bastante atractivas, ya que el ajustado mercado petrolero generó altas ganancias y los rendimientos de los bonos no habían sido tan altos desde 2007.

     Es cierto que las ganancias esperadas para las compañías petroleras estadounidenses son mucho más altas de lo habitual. Pero están muy por debajo del pico del otoño pasado, e incluso si volvieran a la media desde 2005, eso no haría más que elevar el múltiplo precio-beneficio a futuro del sector a su media a largo plazo (incluso cuando se elimine el máximo extremo en el que se desplomaron los beneficios en 2020).

     Las acciones de defensa tienen tanto el impulso a corto plazo de la invasión rusa de Ucrania como el viento de cola a largo plazo de una nueva guerra fría entre Estados Unidos y China, y son mucho menos costosas de lo que eran a principios de este año. Pero también están expuestos a los caprichos de la política interna, demostrados una vez más por el apoyo a la exclusión de Ucrania del proyecto de ley de gastos provisionales que evitó el cierre del gobierno el mes pasado.

     Les preferible los bonos del Tesoro y las apuestas por el petróleo porque se espera una desaceleración en Estados Unidos a medida que las tasas más altas afectan a la economía. Pero aquellos que se preocupan por la escalada y ven el potencial de un fuerte crecimiento --y, por lo tanto, de mayores rendimientos de los bonos-- si no hay una escalada en el conflicto, podrían preferir las acciones petroleras.

     Los conflictos anteriores en Oriente Medio rara vez han perturbado los mercados durante mucho tiempo, con la excepción de las grandes crisis del petróleo derivadas del embargo de 1973 y la guerra entre Irán e Irak en 1979. Con los fantasmas de esa época acechando a los mercados en forma de errores de los bancos centrales e inflación, también puede ser prudente proteger la cartera contra el espectro de una escalada de la última guerra.