Minutas de Banco de México revelan debate sobre velocidad en el alza de tasas

5 de ene. (Axis negocios) -- Los integrantes de la Junta de Gobierno de Banco de México consideraron que algunos de los choques que venían presionando los precios al consumidor al alza comenzaron a reducirse recientemente, aunque la inflación mantiene un sesgo alcista, de acuerdo con la minuta del último encuentro de política monetaria.

     En la reunión de diciembre, la Junta de Gobierno acordó elevar en 50 puntos base su tasa de interés de referencia hasta un nuevo máximo de 10.5%, en una votación mayoritaria de cuatro votos contra uno que estuvo en línea de nueva cuenta con el alza de tasas que hizo la Reserva Federal.

     "Todos coincidieron en que algunos de los choques globales que han afectado a la inflación han dado señales de mitigación. La mayoría destacó la moderación de las presiones inflacionarias por el lado de la oferta", dijo la minuta del Instituto Central. "La mayoría señaló que, si bien algunos choques han dado señales de mitigación, el balance de riesgos sigue sesgado al alza".

     Gerardo Esquivel, quien ahora es exgobernador de Banco de México porque su mandato concluyó el 31 de diciembre, tuvo el voto disidente al pedir un alza de solo 25 puntos base, ya que a su juicio la política monetaria local es ya demasiado restrictiva.

     En general los funcionarios del banco central dijeron que la economía nacional retornó a los niveles que tenía previo a la crisis provocada por la pandemia de covid-19, aunque se mantiene una atonía de la inversión.

     Uno de los miembros de la Junta dijo que el ajuste de 50 puntos base en esta reunión sería una acción robusta, pues coloca al Instituto Central en una posición adecuada para ajustar el ritmo de los incrementos en la dirección que se requiera, “ello considerando que cambios abruptos en la magnitud de los ajustes en la tasa de referencia, que si bien en ocasiones son necesarios, tienen el potencial de generar volatilidad financiera”.

     Otro de los miembros reconoció que si bien las presiones inflacionarias se han asociado a disrupciones en las cadenas de suministro en todo el mundo, así como el conflicto que se vive en Ucrania, reconoció que cada vez son más evidentes las presiones inflacionarias internas y ligadas al consumo.

    “Muestra de ello es que mientras la actividad económica apenas alcanza el nivel previo a la pandemia, diversos indicadores del consumo agregado ya se encuentran visiblemente por encima del periodo de referencia”, agregó el integrante. “A pesar del ajuste monetario acumulado de 600 puntos base, las inflaciones general y subyacente se mantienen muy elevadas, indicando que se requerirá mantener la restricción monetaria por un periodo más prolongado, para evitar el desanclaje de las expectativas y garantizar la convergencia de la inflación a su meta en el horizonte de planeación”.

     En este sentido, el miembro advirtió que se ha incrementado el riesgo de que la inflación en Estados Unidos disminuya más rápido que en México y que ello podría implicar mayores incrementos de la tasa de referencia de Banco de México durante un periodo más prolongado del que se anticipa. “Es fundamental que el comunicado mantenga un lenguaje firme y señale explícitamente que la disminución en la magnitud del incremento no implica el inicio de un proceso de relajamiento. . . se considera necesario mantener una postura de política monetaria restrictiva a lo largo del horizonte de planeación y hasta que no se observe una trayectoria descendente y sostenida de la inflación”.

     En cambio, otro integrante dijo que si bien en el contexto actual se requiere de una postura monetaria restrictiva, es necesario disminuir significativamente el ritmo de incrementos y considerar los riesgos para la actividad económica y la estabilidad financiera de un apretamiento monetario excesivo.

     “La materialización de dichos riesgos podría repercutir en el proceso de formación de precios a través de un tipo de cambio más depreciado y de un deterioro de los fundamentos macroeconómicos y de la capacidad productiva”, dijo el integrante. “Considerando los límites de una política monetaria restrictiva para controlar la inflación, el nivel de restricción monetaria ya alcanzado, y las señales de mitigación de las presiones inflacionarias tanto a nivel global como local, ya no es necesario aumentar mucho más la tasa de interés”.

     Otro miembro de la Junta dijo que debe de reducirse el ritmo de incrementos, ante la posibilidad de que un nivel de restricción monetaria se haya alcanzado y que probablemente la inflación ya alcanzó su pico. Sin embrago destacó que “el menor ritmo de alzas no debe interpretarse como un relajamiento sino como la implementación de ajustes menos extremos y agresivos, pero aún firmes, ante retos significativos y señales mixtas de alivio y deterioro que deben ser incorporados cuidadosamente”.

     En el mismo sentido, otro miembro también apoyó la idea de ajustar el ritmo de ajustes de la tasa de referencia en menor magnitud, pues si se toma la distribución de las expectativas de inflación a 12 meses y la distribución correspondiente de la tasa real ex-ante, ésta ya se encuentra en terreno restrictivo.

     “En el futuro se deberán calibrar cuidadosamente los ajustes de la tasa de interés, considerando la postura monetaria que ya se ha alcanzado, sus mecanismos de transmisión, así como los rezagos con los opera la política monetaria”, dijo el miembro.

      * César E. Pérez contribuyó a la elaboración de esta historia.