Banco de México enfatiza presiones inflacionarias y necesidad de mantener postura restrictiva

12 de oct. (Axis negocios) -- La Junta de Gobierno de Banco de México considera que deberá mantener una postura restrictiva por más tiempo del que anticipaba anteriormente, debido a que el panorama para la inflación se ha vuelto más complejo y su desaceleración podría ser más gradual de lo previsto.

     En las minutas de la última reunión, que se llevó a cabo un día antes del anuncio del 28 de septiembre, el Instituto Central mostró un tono aún más hawkish que en el comunicado de ese encuentro, pues advirtió que hay una serie de riesgos en el entorno inflacionario que hacen más compleja la conducción de la política monetaria, por lo que incluso hubo algunos integrantes de la Junta que plantearon la posibilidad de subir nuevamente la tasa de interés o cambiar la guía prospectiva.

     Las actas de la autoridad monetaria “plasmaron opiniones mucho más restrictivas por todos los miembros de la Junta de lo que había dejado ver el comunicado de septiembre”, dijo la dirección de Análisis de Intercam Banco, en una publicación de X (antes Twitter). “Todos coincidieron en que, ante un panorama más retador e incierto en el plano inflacionario, donde prevalecen los riesgos al alza, es importante continuar operando con cautela”.

      En su decisión de hace dos semanas, el cuerpo de funcionarios responsables de dictar la política monetaria nacional acordó mantener la tasa objetivo en un máximo histórico de 11.25% por cuarta reunión consecutiva, al tiempo que advirtió que seguirá en ese nivel durante un “periodo prolongado”.

     Como parte de ese anuncio, la Junta también elevó sus pronósticos de inflación para 2023 y 2024, al tiempo que retrasó su expectativa sobre el regreso de los precios a su rango de tolerancia de entre 2 y 4%, por lo que ahora espera que ocurra en el tercer y no en el segundo trimestre del próximo año.

     Uno de los miembros de la Junta dijo que “ante el panorama más complejo, la guía prospectiva debe enfatizar que se mantendrá una postura restrictiva por un periodo más prolongado del previsto anteriormente”, de acuerdo con la minuta del Banco Central. “Mencionó que en un escenario de mayores presiones será necesario mantener el nivel de restricción monetaria por un periodo aún más prolongado de lo previsto en la reunión anterior, y que hacia delante podría requerirse ampliar dicha postura, ya sea de manera activa o pasiva”.

     Si bien la minuta no lo aclara, estos comentarios podrían atribuirse a la subgobernadora Irene Espinosa, quien se ubicó del lado más enérgico y hawkish en esta ocasión por el tono de su mensaje, dijeron economistas de Grupo Financiero Banorte.

     La ampliación activa a la que posiblemente se refirió Espinosa equivale, en la práctica, a un nuevo incremento en el interés de referencia, mientras que el ajuste pasivo, de acuerdo con Intercam, se relaciona con la tasa real ex-ante o aquella que descuenta la media de las expectativas inflacionarias a 12 meses. Dicha tasa se encuentra 350 puntos base por encima de su nivel neutral, según uno de los subgobernadores, y hasta ahora le ha servido al Banco para mantener las proyecciones de inflación ancladas.

     En línea con la posibilidad de un mayor endurecimiento monetario, los integrantes de la Junta advirtieron que el ciclo de recortes podría iniciar después de lo que se esperaba y avanzar más lentamente cuando se materialice.

     “El periodo en que la tasa nominal permanezca fija deberá durar al menos lo que resta del año, con la posibilidad, de ser necesario, de extenderse más allá del primer trimestre de 2024”, dijo otro de los miembros de la Junta. De acuerdo con Banorte, es probable que se trate de Jonathan Heath, quien como Irene Espinosa mantuvo un marcado sesgo hawkish.

     Lo dicho por este integrante contrasta con las previsiones de los analistas del sector privado, quienes esperan una primera reducción de tasas en marzo próximo, de acuerdo con la última encuesta de expectativas de Citibanamex. No obstante, las mesas de análisis han venido retrasando sus pronósticos en los últimos meses, pues hasta hace poco esperaban uno o inclusive dos recortes en 2023.

     Si bien es cierto que las presiones inflacionarias se han mitigado este año frente a los máximos de 2022 --lo que contribuyó a alimentar la perspectiva de recortes--, los integrantes de la Junta coincidieron en que el balance de riesgos mantiene un sesgo al alza, sobre todo por la persistencia del índice subyacente o aquel que no considera los precios de los productos más volátiles. A esto se suma un crecimiento económico más sólido de lo que se esperaba e incluso el marco fiscal expansivo que plantea el gobierno para 2024, con la consecuente ampliación del déficit, el cual no figuraba en los estimados previos y podría generar presiones adicionales, según uno de los miembros.

     Con base en la comunicación de las minutas, los analistas de Banorte proyectaron que el mensaje de “periodo prolongado” de tasas altas se mantendrá al menos en las próximas dos reuniones del Banco Central, programadas para el 9 de noviembre y el 14 de diciembre.