Acciones mexicanas no necesariamente están subvaluadas: Franklin Templeton

26 de jun. (Axis negocios) -- Las bolsas de valores de México están por cerrar su peor trimestre en los últimos dos años y no es secreto que el resultado de la elección del 2 de junio es su principal catalizador. Nadie esperaba que el gobernante partido Movimiento de Regeneración Nacional (Morena) ganara no solo la elección presidencial --algo que ya estaba descontado-- y la mayoría de los estados en juego, sino que logró un poderío a nivel legislativo tal, que abre la puerta a cambios constitucionales sin la necesidad de buscar consensos.

     Si al cierre del viernes no cambia mucho la tendencia, los índices el S&P/BMV IPC y el FTSE Biva, están por retroceder más de 8% de abril a junio.

     Claro que esto no solo obedece a la coyuntura electoral. Los meses de abril y mayo también contribuyeron con caídas para un segundo trimestre en rojo, el cuarto de descenso de los últimos cinco trimestres.

     En dólares, el escenario es más sombrío aún, ya que al incorporar la depreciación que registró el peso entonces la baja podría ser superior a 15%, lo que lo convertiría en el peor del mundo para el periodo, de acuerdo con cálculos de la firma de inversión Franklin Templeton.

     Ramsé Gutiérrez, senior vice president y co-director de inversiones de la versión mexicana del operador de fondos de inversión Franklin Templeton, uno de los más grandes del mundo, platicó con Axis negocios sobre su visión del mercado de capitales mexicano, a partir de su desempeño reciente.

Solo junio representa la mitad de la caída de las bolsas en México en el segundo trimestre ¿hay otras razones, además de las elecciones para este desempeño tan negativo?

Sí hay más factores. Ya veníamos desde el primer trimestre hablando de una desaceleración económica que, ante la mayor incertidumbre, genera menores expectativas de crecimiento económico y por ende, posiblemente afectaciones a las utilidades de las empresas en el sentido de que no haya tanto consumo, o que haya menos inversión y por ende, menos crecimiento en algunas de ellas.

Ya había una tendencia de una pequeña desaceleración, menor confianza de negocios y pausa de inversiones que se asentó un poco más con la incertidumbre que agregaron las elecciones.

El día después de las elecciones había muchas preguntas en el aire y elevada volatilidad ¿cómo han cambiado esos factores hoy en día?

El escenario va a ser que vienen reformas constitucionales y una concentración de poder sobre la figura presidencial.

En lo que ha cambiado han sido discursos conciliatorios, en este sentido, la confianza se está centrando sobre una persona que es Claudia [Sheinbaum], y en ese sentido, es bueno y malo, porque depende de una sola persona. Entonces, se aplaude el esfuerzo que creo que ha hecho de tratar de mantener más aliados tanto en el sector público como en el sector privado, pero el gran tema es la concentración de poder, que va a seguir ese curso todavía es el escenario base.

Las preguntas que diría que todavía faltan por responder, por ejemplo, son más designaciones de su gabinete, creo que empezó relativamente bien, pero faltan puestos claves como la Secretaría de Energía, la Comisión Federal de Electricidad, Pemex, que nos va a dar una idea tal vez de hacia dónde van a querer dirigir la política energética.

Podríamos ver tal vez una continuación con una mayor capacidad técnica en estos puestos o mayor conciencia sobre la necesidad de distribución de la electricidad y el tema de energías limpias que es algo, que sigue siendo muy relevante para inversionistas extranjeros.

En ese escenario, ¿el mercado presenta algunas oportunidades o preferirías la cautela?

Creo que sí. Va a depender mucho del plazo del horizonte de inversión de lo que uno quiera estar invertido.

Por un lado, los 18 pesos por dólar es un tema que aflige mucho cuando dices “oye, es que veníamos de un nivel de 16 y medio a inicios del del trimestre”, con lo cual la moneda mexicana se ve como la peor moneda del mundo en el trimestre porque veníamos desde un nivel muy fortalecido. Pero del otro lado era un nivel que ya presionaba los márgenes para los sectores exportadores, ya sea del lado del turismo, en servicios, por el lado de mercancías, que se exportan hacia Estados Unidos. La depreciación del peso que hemos experimentado en estos tres meses ayuda también a permitir que estás sectores económicos puedan ser más competitivos cuando están comparándose contra otros países en el mundo.

Incluso tuvimos un tipo de cambio cercano a 19 [pesos por dólar] y estaba todavía dentro de la volatilidad normal para elecciones anteriores que también tuvimos volatilidad e incertidumbre, con la única diferencia que esta incertidumbre vino después de la elección, no antes.

A nivel de importancia de inversión en los mercados bursátiles, estamos en una corrección muy fuerte en la bolsa, lo cual, dependiendo de tu horizonte de inversión, podrías estar invirtiendo en la parte de estos mercados.

Pero aún más importante y como más claro son las oportunidades en renta fija, estamos viendo tasas alrededor de 5 a 5.7% en los Udibonos, que son tasas reales, te pagan esto más la inflación. Y van a ser las cosas más competitivas para hacer un mercado con grado de inversión, somos el único país con grado de inversión que te paga un doble dígito en su tasa de referencia. Las tasas que estamos viendo para empezar a invertir en estas categorías son bastante atractivas tanto a corto plazo como a largo plazo.

La volatilidad ha profundizado la subvaluación de las acciones mexicanas, un tema que lleva varios años ¿cómo ves el tema de valuación hacia adelante?

En general, por ejemplo, 2023 fue un muy buen año para la Bolsa Mexicana de Valores. Fuimos el tercer mercado que más rindió en el mundo. 

Para el otro, el tipo de cambio hizo brillar mucho a la Bolsa Mexicana para que estuviéramos en el tercer lugar de todas las bolsas del mundo. Si bien no tiene los rendimientos que tienen mercados como los Estados Unidos, también hay que considerar que nuestro mercado es mucho más pequeño y mucho menos profundo que el de Estados Unidos, en el sentido que por ejemplo no tenemos sectores de tecnología, que han sido los sectores que de una u otra manera han destacado más en los últimos años. No necesariamente es que tengamos una subvaluación, yo te diría que más bien, mercados como los que tiene Estados Unidos, que tiene el sector tecnológico muy en boga, están muy sobrevalorados.

Para darnos una idea, la razón de utilidades entre el precio de las empresas te paga menos que el que la tasa de 10 años de Estados Unidos. Si te vas solamente al sector tecnológico, te paga como un 2% apenas, cuando en Estados Unidos tienes tasas de 5%. Entonces te diría que es al revés, México no ha gozado de esa sobrevaluación que tienen los sectores tecnológicos en otros países.

Decías que hay oportunidades dependiendo del horizonte de inversión ¿dónde ves las mejores de largo plazo?

Creo que las oportunidades con menor riesgo en el largo plazo están, así como en el corto plazo, del lado de la deuda. Inversiones en bonos a largo plazo que te vas al 10% de estar rindiendo con alta seguridad de que te va a pagar el gobierno, o los Unidbonos, que te pagan arriba del 5% sobre la inflación. Pero creo que esas son las oportunidades más claras a largo plazo, obviamente la bolsa es una oportunidad y es mejor comprar cuando tienen correcciones como las que tuvo ahorita, pero es más incierto el rendimiento, te da menos certidumbre o menos probabilidades que de costumbre ya sea en el corto, mediano a largo plazo.

Entonces de nuestro lado creemos que estar cautelosos sobre los activos riesgos e irse a activos de naturaleza más conservadora como lo son la deuda o los bonos del gobierno de corporaciones ‘triple A’, nos puede dar mucha más certidumbre en los rendimientos que vamos a tener hacia el futuro.

Pese a la caída del mercado en el segundo trimestre, ¿no podemos decir que es momento de comprar porque su rendimiento será menor que el de la deuda?

Más volátiles, Te lo pongo de otra manera, si te digo con una probabilidad del 99% a un año, ganas el 10% y con una probabilidad del 25% puedes ganar más del 10%, ¿por qué opción te irías tú? Entonces si te importa un poco el riesgo, por lo regular vas a escoger lo más seguro, porque ya un 10% de rendimiento es bastante en mercados estables.

Ante el panorama ¿qué perspectiva tiene Franklin Templeton para lo que resta del año de los índices mexicano?

Sujeto a sorpresas, porque todavía tenemos más elecciones, como la de Estados Unidos, todavía posiblemente tengamos una revisión de calificación que puede salir positiva también; todavía tenemos la definición del presupuesto para el próximo año que sigue siendo una pregunta para lo que resta del año y las mismas reformas constitucionales que se apliquen en septiembre y el resto del año. Entonces tenemos varias cosas a las que podemos ser sensibles para dar un pronóstico. Yo creo que va a ser favorable, porque ahorita si bien el escenario base sigue siendo de una concentración de poder, estar concentrando en una persona que da la pinta de ser una persona más sensata. En ese sentido, puede ayudar a que los mercados no se asusten tanto y que se definan reglas que se van a respetar durante los siguientes seis años.

Si bien creemos que la lección presidencial de Estados Unidos la va a ganar Donald Trump por cómo están las apuestas y las preferencias electorales, aún no están tomando a México como una cuestión a discutir, que genere polémica y en ese sentido puede ser que tampoco nos afecte en términos accionarios.

Yo diría que de manera favorable vamos a ver los índices y las acciones mexicanas hacia finales de año, pero sí es una cosa que todavía va a ser sensible a varios factores

Temas o sectores relevantes en este panorama

Del lado de las fibras, es otra de las categorías que, si bien algunos los consideran dentro de acciones, también han tenido una corrección bastante importante. Mientras la bolsa tiene una corrección como de un 8% las fibras en su totalidad han tenido una corrección incluso mayor, algunas hasta en los 20%.

Las fibras son un híbrido entre acciones y deuda porque es relativamente fácil predecir sus dividendos o los flujos de efectivo que te van a estar dando y aumentan estos flujos de efectivo con la inflación, entonces en general vemos esta categoría con buenos ojos y buenos momentos para estar entrando también a esta categoría. Y al ser un híbrido entre acciones y deudas, lo vemos incluso como un poco menos agresivo que las acciones en general.