Fondos de cobertura brasileños están moviendo mercados en toda América Latina

12 de jul. (Bloomberg) -- Temprano en la mañana del 7 de junio, los futuros de tasas de interés se dispararon en México. Durante toda la semana, se habían mantenido estables incluso mientras el peso se desplomaba tras la aplastante victoria electoral del partido gobernante de izquierda. Pero ahora, la ola de ventas estaba repentinamente afectando el mercado de tasas.

     A medida que los rendimientos se dispararon durante ese día --más de un cuarto de punto porcentual en algunos contratos-- la noticia se difundió rápidamente en las mesas de operaciones de Ciudad de México: "Son los brasileños".

     Por brasileños, se referían a los fondos de cobertura brasileños. Algunos de los más grandes y poderosos en São Paulo y Río de Janeiro habían comprado activos mexicanos en los meses previos a la votación. Las apuestas desafortunadas sobre el peso fueron grandes. Esa parte no fue tan inusual. El peso se había convertido en un comercio popular, y los inversionistas desde Japón hasta Estados Unidos sufrieron cuando se desplomó.

     Donde los fondos de cobertura brasileños se destacaron notablemente, dicen los operadores mexicanos, fue en el mercado de futuros de tasas. Empresas como Genoa Capital, Kinea Investimentos, Vinland Capital e Ibiuna Investimentos habían acumulado apuestas en una caída de las tasas, amasando, colectivamente, una posición descomunal en un mercado que es solo una fracción del tamaño del mercado del peso. Así que cuando varios de ellos decidieron repentinamente deshacer esas apuestas, cediendo a la presión que se acumulaba a medida que la caída del peso sofocaba la perspectiva de recortes de tasas, impulsaron rápidamente los futuros de tasas al alza.

     El episodio resalta la fuerza potente que los fondos de cobertura de Brasil están convirtiéndose en toda América Latina. Desde Bogotá hasta Santiago, se mueven dentro y fuera de los mercados, empujando los precios de los activos hacia arriba y hacia abajo y, en el proceso, atraen la atención de los inversionistas locales que se quejan de cómo estas enormes sumas de dinero extranjero están alimentando la volatilidad.

     Esto es en parte un reflejo del creciente poder económico de Brasil. Enriquecidos por un auge de exportación de décadas, los brasileños adinerados comenzaron a entregar sumas cada vez mayores de dinero a los gestores de fondos de cobertura, aumentando sus activos bajo gestión tres veces en los últimos 10 años a 1.6 billones de reales (290 mil millones de dólares) y alimentando una búsqueda de oportunidades en el extranjero para desplegar estrategias que habían perfeccionado a lo largo de años de navegar por la alta inflación en Brasil. Frecuentemente, esas oportunidades son más fáciles de encontrar, dicen los gestores de fondos, en países vecinos con fundamentos económicos similares.

     "Los fondos de cobertura brasileños definitivamente están siendo más notados", dijo Thierry Wizman, director de divisas globales y estratega de tasas de interés en Macquarie Futures en Nueva York. "Muchos de ellos han acumulado muchos activos y están haciendo notar su presencia a través de sus operaciones".

     En el mercado de futuros de tasas, Genoa, Kinea, Vinland e Ibiuna --las firmas con sede en São Paulo que en conjunto gestionan más de 36 mil millones de dólares en activos-- todos habían acumulado posiciones receptoras que se beneficiarían si las tasas caían, según notas de inversionistas vistas por Bloomberg News y personas familiarizadas con el asunto.

     La apuesta era que los responsables de la política reducirían constantemente la tasa de referencia desde el 11% a medida que el peso se recuperara y la inflación disminuyera. Se suponía que las elecciones no cambiarían esa perspectiva. Pero cuando la presidenta electa Claudia Sheinbaum y sus aliados en el Congreso lograron victorias tan grandes que comenzaron a hablar sobre promulgar políticas que podrían eliminar los controles sobre el poder del gobierno, se desencadenó una ola de ventas de pánico en los mercados mexicanos.

     Genoa salió del comercio por completo después de las elecciones, mientras que Vinland e Ibiuna recortaron sus posiciones, dijeron las personas, que pidieron no ser identificadas al discutir decisiones privadas.

     De los 15 fondos de cobertura grandes con peor desempeño en Brasil esa semana, al menos siete de ellos tenían exposición a México, según datos recopilados por Bloomberg. Genoa, Vinland, Ibiuna y Kinea estaban todos entre ese grupo.

     Jose Oswaldo Monforte, un gestor de cartera en Vinland, dijo que el fondo macro de cobertura de la firma había estado apostando a que los contratos que vencen en aproximadamente dos años disminuirían a un ritmo más rápido que los que vencen en un período más corto. El fondo ahora es "bastante neutral" en tasas mexicanas, dijo. Genoa, Kinea e Ibiuna declinaron comentar.

Salidas de fondos

Ha sido un período difícil de los últimos tres años para la industria. Con tasas de referencia en Brasil lo suficientemente altas una vez más —10.5% hoy— que algunos inversionistas no sienten que necesiten un gestor de fondos de cobertura para generar ingresos para ellos, muchos fondos han visto salidas de capital. Los rendimientos también han sido pobres. Un índice que rastrea el rendimiento de los fondos de cobertura está plano para el año en su peor primer semestre desde 2020, arrastrado en parte por una caída en las acciones y bonos brasileños.

     El empuje de la industria hacia los mercados extranjeros fue en parte un esfuerzo para amortiguar los rendimientos contra las vicisitudes del mercado brasileño. Muchos fondos han abierto oficinas y han construido mesas de operaciones internacionales en América del Norte, Europa y Asia.

     Han realizado algunas operaciones audaces en esos mercados, incluyendo una gran victoria que obtuvieron hace un par de años al predecir el aumento de los rendimientos en Estados Unidos, pero es en América Latina donde tienen el peso suficiente para realmente mover los mercados. Como aquella vez en Bogotá en 2022, cuando varios de ellos hicieron apuestas cortas contra el peso colombiano y, en el proceso, aceleraron una liquidación de un mes en la que la moneda cayó un 9%.

     De vuelta en México, los fondos brasileños no están renunciando por completo al comercio de tasas. La liquidación del mes pasado puede haberlos obligado a reducir sus apuestas, pero no disminuyó su convicción de que las tasas están bajando.

     "Las cuentas brasileñas", dice Jessica Roldan, economista jefe en Casa de Bolsa Finamex en Ciudad de México, "juegan agresivamente".