Ajuste en carry trade pone de cabeza a los mercados globales

5 de ago. (Axis negocios) -- El carry trade, una de las estrategias financieras más exitosas durante los últimos años y que llevó al peso en 2023 a tener un desempeño sobresaliente entre monedas similares, provocó en los últimos días varios dolores de cabeza entre los inversionistas y un reacomodo de carteras que sacudió a los mercados alrededor del mundo.

     Esta táctica de inversión especulativa busca generar rendimientos mayores mediante la solicitud de créditos con tasas de interés bajas y monedas debilitadas que serán posteriormente invertidos en otras naciones con tasas más altas y ofrezcan mayores rentas a los portafolios.

     Para muchos participantes del mercado esa estrategia había resultado ganadora porque Japón era una nación desarrollada con tasas negativas y una moneda muy debilitada.

     No obstante, el Banco de Japón decidió el pasado 31 de julio aumentar por segunda vez en el año su tasa de interés de referencia, en un momento en que los bancos centrales de economías avanzadas se encuentran en un periodo de reducciones a las tasas de política monetaria.

      Este movimiento generó que los operadores de carry trade cerraran posiciones y desencadenaran una oleada de ventas que contagió de recelo a los mercados en todo el mundo.

     El Banco de Japón (BOJ, por sus siglas en inglés) subió las tasas de interés de referencia en 15 puntos base hasta 0.25%, su nivel más alto desde 2008 o cuando se gestaba la crisis financiera subprime.

     Así mismo, las autoridades niponas llevaron a cabo un par de intervenciones al mercado cambiario para fortalecer al yen frente al dólar, de modo que se eviten presiones inflacionarias en algunos productos importados, lo que llevó al yen japonés a su nivel más fuerte en seis meses ante el dólar, un hecho que inmediatamente jugó en contra de la moneda mexicana al reducir el atractivo en instrumentos denominados en pesos.

     En lo que va del año, el yen acumulaba una apreciación de 1.9% ante el dólar estadoundiense, mientras que el peso mexicano se ha depreciado casi 13% frente a la divisa estadounidense en el mismo lapso, un comportamiento que de acuerdo con analistas podría mantenerse en el corto plazo.

     “El reciente aumento en los tipos de referencia por parte de su banco central, y la reducción en el diferencial de tasas con Estados Unidos generó una importante apreciación de la moneda”, escribió Mauricio Guzmán, head de estrategias de inversión de Sura Investments, en un reporte. “Lo anterior, que preocupó dada la importancia de empresas exportadoras en el Nikkei, también impactó negativamente las estrategias de carry trade basadas en el bajo costo de fondeo en Japón, sumando al sentimiento de mayor aversión al riesgo”.

     En 2023, el indicador de carry trade (diferencial de tasas/volatilidad implícita) mostraba a México en un momento atractivo para realizar estrategias de arbitrajes, ya que se percibía un amplio diferencial de tasas frente a Estados Unidos y Japón, además de contar con poca volatilidad cambiaria, de acuerdo con datos de Monex.

     Esta situación, si bien pagó buenos dividendos en su momento, hace que ahora estén expuestos algunos participantes del mercado a una corrección acelerada.

     “El carry yen/peso ya borró su utilidad de todo el año. El problema de invertir apalancado es que, cuando la estrategia se te voltea, se te voltea muy rápido”, escribió Luis Gonzali, vicepresidente y director de inversiones en Franklin Templenton México, en su cuenta personal de la red social X.

     Con la fuerte depreciación que tuvo el tipo de cambio tras las elecciones en México y tras el sorpresivo segundo aumento de las tasas del BOJ en el año, los inversionistas optaron por salir de posiciones de carry porque el financiamiento en yenes sería mayor y en los mercados emergentes las condiciones de volatilidad también han restado atractivo.

     “Se ha configurado un menor diferencial por parte del mercado hacia futuro, sumando ahora una nueva realidad de que el BOJ podría iniciar un ciclo de nuevos incrementos en su tasa”, escribieron Janneth Quiroz, J. Roberto Solano y André Maurin, analistas de Monex en un reporte. “Por lo anterior, esperamos que el yen se aprecie gradualmente durante los próximos 12 meses, afectando las estrategias de carry trade en otras divisas (principalmente emergentes)”.

     La apreciación del yen y el reacomodo de carteras también arrastró a los activos digitales, como las criptomonedas. El precio del bitcoin lleva acumulado una pérdida de 13.7% en solo dos días, mientras que el ethereum ha perdido cerca de 30% en los últimos cinco días, como resultado de las ventas de dichos activos para que los inversionistas tengas efectivo para hacerse de activos más seguros.

    “La idea de que el bitcoin es una herramienta de cobertura es engañosa”, dijo Yuya Hasegawa, analista del mercado de criptomonedas en Bitbank, la plataforma japonesa de intercambio de bitcoins, en una entrevista con la televisora estadounidense CNBC. “Funciona como una herramienta de cobertura contra las monedas fiduciarias, pero sigue siendo un activo de riesgo. A largo plazo, creo que es mejor tener bitcoins que cualquier moneda fiduciaria, pero los inversores tienden a vender primero los activos de alta volatilidad cuando surge el riesgo”.