Para GBM la oferta de Vinte por Javer revela una desarrolladora de vivienda subvaluada: Ara

23 de may. (Axis negocios) -- Los planes de Vinte, uno de los principales desarrolladores de vivienda en el país, de adquirir a su competidor Javer mediante una oferta pública de adquisición, además de significar una reconfiguración en el sector inmobiliario --especialmente entre las empresas que aún se mantienen en el mercado bursátil-- también muestra que, otro jugador del sector, Consorcio Ara, está subvaluado.

     La oferta contempla la adquisición de las acciones de Javer a un precio de 14.9355 pesos, lo que representa un premio de 21.5% respecto al precio de cierre del 26 de febrero, último día en que los papeles de la viviendera, poco bursátiles, tuvieron movimiento en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV).

     La transacción permitiría establecer un punto de referencia para una valoración de Ara, debido a las diferencias que tiene con Javer, como un modelo de negocio centrado más en el producto y un banco de tierras tres veces superior, consideran analistas de GBM Casa de Bolsa.

     “En nuestra opinión, la adquisición de Javer podría establecer un piso para el valor potencial de Ara”, escribieron en un reporte los analistas Javier Gayol, Juan Pablo Macedo, Ernst Anton Montenkotter e Isabela Salazar. “Si bien es un desafío aplicar plenamente las implicaciones de la transacción a Ara, el margen de seguridad es abrumador. La valoración de Ara con base en esta transacción sugiere precios de acciones entre 15.5 y 21.7 pesos”.

     El potencial de crecimiento de las acciones de Ara es de 270% en su rango más bajo, agregaron.

    Las acciones de Ara cotizaron, al cierre de este jueves, en 3.21 pesos cada una, una caída de 1.2% respecto al cierre anterior que está en línea con la caída 1.52% del índice referencial S&P/BMV IPC. Incluso el valor al cierre del jueves es 3.3% menor que el lunes, día que se conoció la noticia.

     Ara, que se especializa en poner en el mercado viviendas de interés social y medio, es una de las pocas sobrevivientes en bolsa tras la crisis que afectó el sector hace más de una década y cuenta con su reserva territorial distribuida en 19 estados, algunos de ellos atractivos por la creciente relocalización de empresas. También cuenta con 41 desarrollos en 31 municipios de 15 entidades.

     Para GBM, el principal atractivo de la compañía radica en su banco de tierras, de 30.4 millones de metros cuadrados, y cuyo valor rondaría entre 37.6 y 55.7% por arriba del banco de tierra de Javer.

     “Al aplicar los posibles valores pagados por el banco de tierras de Javer al balance de Ara, podemos estimar el valor de Ara con base en ese rango”, escribieron los analistas. “Aunque Ara tiene un balance más sólido, los valores implícitos en la transacción de Javer apuntan a precios significativamente más altos que los reflejados en la valoración de mercado actual de Ara”

     La oferta de adquisición presentada por Vinte, por la que estimó pagar cuatro mil 290 millones de pesos (260 millones de dólares) de lograr hacerse de la totalidad de las acciones de Javer, valúa en dos mil 600 millones de pesos (155 millones de dólares) el banco de tierras de Javer, según los cálculos de GBM.

     No obstante, los especialistas acotaron que el monto es únicamente un estimado debido a que algunos de los proyectos de desarrollo de la empresa son realizados a través de fideicomisos de riesgo compartido en los que los socios proporcionan los terrenos, lo que dificulta conocer qué porcentaje de los 10.2% millones de metros cuadrados reportados al primer trimestre de este año, es totalmente suyo.

     Para estimar el valor de los bancos de tierra, los analistas utilizaron dos métodos, el primero de ellos considerando un precio de venta promedio ponderado a partir de los precios de venta promedio por segmento en el primer trimestre del año, multiplicado por el número de unidades por segmento. El segundo método tomó como base los precios por cuartiles establecidos por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, por el número de unidades y segmentos de cada empresa.

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