Si el 20 de enero Trump pone aranceles, ¿qué podría pasar con los mercados?

15 de ene. (Axis negocios) -- El próximo 20 de enero es una fecha crucial para los mercados financieros a nivel global, ya que ese día tomará protesta como presidente Donald J. Trump y podría cumplir con su amenaza de imponer aranceles de hasta 25% a todas las importaciones de naciones como México, Canadá o China, además de otras cuotas a países que considera adversarios.

     Para los especialistas, el comportamiento reciente del mercado parece ya haber descontado en gran medida la imposición de estas medidas restrictivas por parte de la administración Trump. Sin embargo, las reacciones adicionales ahora estarían condicionadas por la magnitud de los costos punitivos y hacia cuáles productos serian aplicados.

     Ramsé Gutiérrez, vicepresidente sénior y codirector de inversiones de Franklin Templeton México, consideró que el monto de la reacción de los mercados dependerá de cuánto tiempo se impondrían esos aranceles y cuál sería el alcance de éstos.

     “Las dos variables son importantes porque más del 80% de las exportaciones de México van para Estados Unidos y afectaría a la mayoría del sector manufacturero del país que va hacia allá”, dijo Gutiérrez en entrevista telefónica con Axis negocios. “Lo que hemos visto en otras ocasiones es que los aranceles no han durado tanto y en ese sentido el impacto en la economía no es tanto”.

      Si los aranceles se imponen el 20 de enero y para el 30 del mismo mes los quitan no supondrían un impacto significativo, dijo el especialista. Así mismo, si los aranceles van sobre artículos que para los consumidores estadounidense no son tan relevantes podrían también representar un impacto limitado.

     La victoria de Trump en noviembre pasado y las renovadas amenazas de aranceles propiciaron, por ejemplo, que las bolsas accionarias de México acumularan un descenso de 1.7% y el tipo de cambio cayera 1.5% desde el 5 de noviembre, algo que no sorprende por la dependencia que tienen los activos mexicanos respecto a la relación con el país vecino del norte.

     Sin embargo, este sentimiento negativo también contagió a los principales índices de Wall Street, que del 5 de noviembre del año pasado a la fecha registraban descensos de 3.1% en el índice industrial Dow Jones, de 3.7% en el Standard and Poor's (S&P) 500 y de 6.4% en el indicador tecnológico Nasdaq Composite, porque también el consumidor local podría resentir sus efectos.

     Trump considera que el uso de los aranceles puede simultáneamente solucionar el déficit comercial de Estados Unidos, al tiempo que mejoraría su competitividad, fomentará la inversión y la innovación interna, apuntalaría a la clase media y crearía empleos en el país. Sin embargo, esta visión es incorrecta.

     “Los aranceles mal encausados generan distorsiones e ineficiencias en los países que se implementan, perjudicando directamente a los consumidores y en muchos casos a los mismos productores (sobre todo los que dependen de insumos importados)”, escribió el equipo de analistas liderado por Jorge Gordillo, director de análisis económico y bursátil de CIBanco, en un reporte.” Los costos económicos recaerán más en los estadounidenses, por lo que los economistas piensan que esta política es un balazo en el pie”.

     Recientemente, algunos futuros integrantes del gabinete económico de Trump dijeron están evaluando alternativas a la imposición generalizada e inmediata de aranceles. Una propuesta es irlos aumentando gradualmente para limitar su impacto económico negativo y de mayor inflación sin perder su ventaja y fuerza de negociación con los países involucrados.

¿Cómo afecta al mercado accionario la imposición de aranceles?

Especialistas bursátiles de Grupo Financiero Invex dijeron que la implementación de una tasa arancelaria es tan solo es uno de los factores que parece mantener presionada la valuación de las emisoras locales.

     Para ellos, hay otros elementos que también inciden en el desempeño de la renta variable local, como las tasas de interés elevadas por un período prolongado, las reformas constitucionales aprobadas por la mayoría encabezada por el partido oficialista Movimiento Regeneración Nacional (Morena) y un crecimiento económico con tendencia a la baja para 2025.

     En este sentido, los expertos de Invex explicaron que el promedio a cinco años del múltiplo Precio/UPA de la muestra del S&P/BMV IPC opera con un descuento de 26%. Otras métricas también confirman una valuación presionada, donde el S&P/BMV IPC opera con un descuento de 19% a nivel EV/EBITDA frente a su promedio de los últimos cinco años.

     Por eso es que algunos consideran que si los aranceles de Trump no se concretan, o bien, si se materializan en una escala menor a la anticipada pudieran generar un rebote favorable de los activos locales.

     “De resolverse positivamente el tema de los aranceles, esto es, que no sea implementado una tasa arancelaría para las mercancías de exportación a Estados Unidos producidas en México, no podríamos descartar una reacción positiva en el mercado y menor presión en las valuaciones”, escribieron los expertos de Invex, en repuesta a un correo enviado por Axis negocios.

     En el caso de los aranceles se materialicen, es posible que el mercado bursátil local registre sobre todo impactos en emisoras ligadas al sector automotriz y a la manufactura, dijo al respecto el analista de Franklin Templeton.

     El equipo de CIBanco estimó que si se cumple la amenaza de aranceles contra México podría desencadenar un efecto de presión para la inflación estadounidense, al tener que buscar productos que sustituyan las compras realizadas al sur de su frontera pero que a su vez resonaría en el desempeño del mercado cambiario mexicano.

     Actualmente México es ya el principal exportador de bienes al mercado estadounidense, lo que encarecería muchos productos que actualmente se compran en aquel país.

     “Esa presión obligaría a la Reserva Federal a subir las tasas de interés para mantener la inflación bajo control. Con ello el dólar se fortalecerá de forma generalizada, particularmente contra el peso mexicano”, escribió el equipo de trabajo de Gordillo en CIBanco. “Una fuerte depreciación puede provocar presiones inflacionarias en México, pero también y dependiendo de la magnitud puede desplazar el efecto negativo del arancel”.

     Por ejemplo, un arancel de 25% que provoque una depreciación de 15%, sería lo equivalente a un incremento del arancel de 10%. Por consiguiente, el impacto negativo en las exportaciones mexicanas será menor a lo inicialmente considerado. “Es por este resultado que consideramos que no necesariamente la medida resultaría en una recesión económica en nuestro país”, agregaron los expertos de CIBanco.

Aranceles como moneda de cambio

Varios expertos coinciden que el uso de los aranceles por parte de Trump pretende obligar a otros países a negociar o conceder ajustes en temas de mayor importancia para su administración, como la inmigración, deportación de personas que ingresaron irregularmente a ese país, así como el control de entrada de drogas, control y la protección de industrias específicas.

     “Están agarrando como moneda de cambio los aranceles porque nosotros somos muy dependientes de Estados Unidos. Pero la realidad es que en temas migratorios no se puede hacer mucho, la frontera es muy porosa y por más que pueden hacer políticas anti migratorias más agresivas sería difícil parar la inmigración ilegal”, explicó el gestor de carteras de Franklin Templeton.

     Ahora bien, dado que Estados Unidos tiene una disputa incluso mayor con China, Trump también quiere que México restringa más su comercio con la nación asiática para que este último no utilice el tratado de libre comercio de Norteamérica (T-MEC) como puerta trasera para acceder al mercado estadounidense.

     Claro que al mismo tiempo parece plausible que los gobiernos de Claudia Sheinbaum y Trump alcancen un consenso en cuanto respecta a limitar los productos y hasta las inversiones de China, ya que la administración mexicana considera más relevante fortalecer el mercado norteamericano.

     De ahí que México impuso aranceles a productos que se comercian desde China a través de plataformas electrónicas como Shein, Temu y AliExpress, lo que para algunos es un guiño para evitar una mayor influencia china aquí. “Yo creo que México va a estar buscando que no quieran entrar a Estados Unidos usando el mercado local”, dijo Gutiérrez de Franklin Templeton.

    En general, los expertos consideraron que la imposición arancelaria estaría condicionada a reacciones y negociaciones de los países afectados, sobre todo para el caso de sus socios comerciales México y Canadá.