Entrando a un cuarto trimestre con incertidumbre ¿hacia dónde irán las inversiones?

3 de oct. (Axis negocios) -- El 2024 está entrando en su último trimestre y el panorama para los inversionistas mexicanos está lleno de elementos de incertidumbre que dificultan la toma de decisiones.

     Desde las elecciones en Estados Unidos, las expectativas sobre el cambio de gobierno en México, la posible continuidad de las reformas constitucionales locales, la desaceleración económica en el país y a nivel global, hasta la ruta de normalización monetaria de los bancos centrales están sobre la mesa.

     “Viendo un poco hacia adelante creemos que esta volatilidad y esta incertidumbre, especialmente la parte local, pensamos que podría continuar”, dijo en entrevista Alfonso Jarquín, director de inversiones de Valores Mexicanos Casa de Bolsa, o Valmex, en referencia al comportamiento de trimestres previos.

     El camino de reducción de tasas de interés por parte de los bancos centrales es incierto y aunque constituye un “empujón” de manual al consumo y la inversión, la desaceleración económica sigue siendo el panorama base para los analistas, incluso una recesión en Estados Unidos no está completamente descartada.

     En tanto, están aún en el tintero otras polémicas propuestas de reforma heredadas por Andrés Manuel López Obrador a la ahora presidenta Claudia Sheinbaum, quien, en su primer discurso, aunque trató de calmar a los mercados enviando un mensaje de respeto para Banco de México y las finanzas públicas sanas, reiteró su afinidad ideológica con su antecesor.

     A ello hay que sumar la postura que tendrá el próximo presidente estadounidense sobre diversos temas, como comercio y migración, más aún si la victoria es obtenida por el exmandatario Donald Trump, quien no ha abandonado las amenazas de aranceles contra la segunda mayor economía latinoamericana.

     Ante este escenario, Axis negocios consultó a algunos expertos para explorar hacia dónde podrían moverse las inversiones en la recta final del año.

¿Invertir en pesos o dólares?

El dólar parece tener ventaja sobre el peso, en opinión de los analistas, incluso pese a que la divisa estadounidense ha experimentado presión los últimos meses, perforando mínimos de más de un año, ante el inminente ciclo de recortes por parte de la Reserva Federal (Fed), principalmente por cuestiones locales.

     “El peso aún mantiene una importante ventaja de carry sobre el dólar estadounidense, pero por ahora, creemos que los avances en materia de reformas internas y las próximas elecciones presidenciales de Estados Unidos serán los factores más importantes”, escribió el equipo de análisis de UBS en un documento la semana pasada.

     Para los especialistas, aunque lo peor pudo ya haber pasado para la moneda mexicana, la incertidumbre persiste. La divisa viene de enlazar sus dos peores desempeños trimestrales de los últimos cuatro años, con una depreciación acumulada desde el cierre de marzo de 15.8%.

     En ese sentido, “un poco pensando en este horizonte hacia el cierre de año, [los activos dolarizados] podrían ser un buen componente en los portafolios de inversión”, coincidió Jarquín, de Valmex, sobre el panorama para lo que resta del año.

     Para el especialista podría haber oportunidades de exposición al dólar tanto en renta variable como en deuda.

     La divisa mexicana lleva una depreciación frente al dólar cercana a 13% en lo que va del año, colocándose entre las seis monedas de mercados emergentes con peor desempeño.

     Los estimados para el cierre del año para el peso están en 19.66 unidades por dólar para 2024 y 19.81 unidades al finalizar 2025, de acuerdo con la última encuesta de Banco de México publicada el miércoles. La Encuesta de Expectativas de Citibanamex, publicada el 20 de septiembre, ubica el tipo de cambio en 19.57 y 19.85 pesos por dólar para este año y el siguiente.

Deuda pese a menores tasas

Los instrumentos de renta fija continúan siendo atractivos para los expertos, incluso pese a que a nivel global la tendencia de política monetaria se dirige hacia las menores tasas de interés.

     “Los instrumentos de deuda siguen siendo muy atractivos a nivel general y muy competitivos sobre todo cuando los comparamos con acciones”, dijo en entrevista Ramsé Gutiérrez, senior vice president y co-director de inversiones de Franklin Templeton México. “Vemos una posibilidad de seguir con una estrategia muy ligada deuda”.

     Para los analistas las tasas de interés en México continúan siendo elevadas pese al comienzo de recortes por parte de Banco de México, más considerando la tasa real ex ante, o la diferencia entre la tasa de referencia (actualmente en 10.5%) y las expectativas de inflación a un año.

     Aunado a ello los tipos de interés en México, que es un país emergente con calificación de grado de inversión, sigue con un diferencial amplio contra los de países desarrollados, particularmente Estados Unidos.

      Actualmente la diferencia entre las tasas de interés de referencia entre México y el país vecino del norte es de 5.5 puntos porcentuales.

     El mercado de deuda, de acuerdo con Gutiérrez, incluso podría presentar oportunidades a partir de la especulación sobre el ritmo de la normalización monetaria, ya que los inversionistas podrían estar descontando un ciclo más agresivo del que podría darse.

     “En el potencial de estos instrumentos es mucho mayor ahorita porque cuando bajan las tasas de estos activos suben de precio”, dijo el analista.

     Las oportunidades también podrían presentarse en la deuda gubernamental estadounidense, de acuerdo con Jarquín, tomando en cuenta las apuestas sobre la velocidad y magnitud de decisiones de la Fed, que en septiembre sorprendió con un recorte de medio punto porcentual.

     “Pensamos que puede haber buenos rendimientos en la parte de treasuries, en la curva de bonos de Estados Unidos”, dijo el especialista de Valmex. La posibilidad de un ciclo continuo de recortes “puede ser bastante beneficioso, principalmente para la parte corta y media de la curva”.

     El banco suizo UBS incluso tiene una visión positiva sobre la deuda corporativa mexicana, particularmente sobre las emisiones de grandes empresas con operaciones globales que mitigan el riesgo local.

¿Y la renta variable local?

Las bolsas de valores mexicanas han mostrado un comportamiento resistente e incluso en el tercer trimestre, cuando la volatilidad llevó al peso a perder casi 7%, presentaron un desempeño plano.

     “Si bien el desempeño defensivo del mercado ha sorprendido en estos meses, debemos considerar que hay factores de peso que han dado cierto soporte al sentimiento del mercado y estos son principalmente la sólida tendencia de alza de sus pares en EUA, así como los recortes y expectativas de mayores ajustes a las tasas de interés en EUA y México, entre otros factores”, escribieron analistas de Citibanamex en un reporte.

     Sin embargo, esa resistencia e incluso valuaciones aún atractivas no parecen suficientes para algunos.

     “La renta variable local ya está afectada, es el segundo peor mercado a nivel global”, dijo Gutiérrez, de Franklin Templeton México. “¿Que pueden venir recuperaciones después? Sí, pero en particular las acciones locales por lo regular van a tener tiempos de recuperación más lentos”.

     El especialista ve con cautela las acciones mexicanas debido a que su rendimiento potencial no paga el nivel de riesgo que enfrentan actualmente.

      Además, la renta variable podría enfrentar un fenómeno internacional, de acuerdo con Jarquín.

      “Vemos poco interés hacia la parte de emergentes y particularmente Latinoamérica”, señaló el experto. “Si bien estamos viendo valuaciones que pudieran resultar atractivas, creemos que van a hacer poco por llamar flujos”.

     Los inversionistas internacionales se alejan más fácilmente de activos cuando perciben un aumento del riesgo, como el provocado por la reciente reforma al Poder Judicial y advertido por bancos y calificadoras, mientras que los inversionistas locales podrían preferir activos globales y dolarizados en búsqueda de mejores rendimientos.

     “Si bien las valoraciones de las acciones mexicanas parecen poco exigentes en relación con la historia, esperamos que se comporten en línea con sus pares de mercados emergentes hasta que haya más claridad sobre las reformas constitucionales y las elecciones estadounidenses”, señaló en su análisis UBS, en el mismo sentido.

     Pero eso no quiere decir que dentro de las acciones mexicanas no exista ninguna oportunidad de inversión.

     Para los especialistas de Citibanamex, con base en análisis técnico, el mercado mexicano podría revaluarse entre 7 y 10% hacia finales del año e incluso destacaron los sectores consumo y financiero entre los más atractivos, mientras que por emisora estarían las de alta capitalización, como la firma de telecomunicaciones América Móvil, el conglomerado de consumo Femsa, el prestamista Grupo Financiero Banorte y la minorista Walmart de México.

     En tanto, para el analista de Valmex, las oportunidades especificas podrían estar en el sector de consumo básico, por la importancia del consumo interno en la economía local, así como en empresas con exposición a dólares --atendiendo una estrategia que beneficie esa moneda--, como las firmas de alimentos globales Gruma y Bimbo, o las productoras de materiales para la construcción Cemex y GCC, que tienen en Estados Unidos uno de sus principales mercados.

     Los principales índices mexicanos, el S&P/BMV IPC y el FTSE Biva han perdido 10% de su valor en lo que va del 2024. Solo desde las elecciones presidenciales la baja es de alrededor de 6%.

     Los analistas de casas de bolsa esperan un avance de al menos 10% del mercado mexicano hacia el cierre del año, de acuerdo con la más reciente encuesta de la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles.

Renta variable estadounidense

Wall Street no vive la presión que el mercado mexicano y pese a compartir algunos elementos de volatilidad, como la política monetaria o las elecciones, está en máximos históricos, aunque entrar en esos niveles podría representar una trampa.

     Sin embargo, no se puede descartar al mayor mercado de valores global.

     “Siempre hay de oportunidades y va a depender mucho del estilo del manager que estos que llevando las acciones internacionales”, dijo al respecto Gutiérrez, de Franklin.

     Los especialistas coincidieron en que las acciones de emisoras tecnológicas, aparte de su elevada volatilidad, tienen una valuación muy elevada, lo que no impide voltear a ver otros sectores.

      Un estudio de JP Morgan de cara a la segunda mitad del año calculó que la valuación precio sobre utilidad de las 10 empresas más grandes del S&P 500 (principalmente tecnológicas) estaba 48% por encima de su nivel histórico, mientras que el del resto de las acciones solo estaba 12% rebasado en la misma comparación.

     Para el experto de Franklin Templeton las emisoras estadounidenses de salud --donde ha crecido más el empleo en ese país-- y financieras están entre los de mejor desempeño financiero y un razonable punto de entrada.

     En tanto, Jarquín, de Valmex, considera que podría haber una recomposición de la divergencia entre tecnología y el resto de sectores, que beneficie a los segundos. Además, las expectativas para los resultados de lo que resta del año y para el inicio de 2025 son todavía muy positivas y podrían justificar cotizaciones al alza.

     Los principales índices estadounidenses cerraron la semana pasada con un septiembre y un tercer trimestre de avance. Particularmente el Nasdaq Composite y S&P 500 enlazaron cuatro trimestres de alza.

Otros activos

Los especialistas coincidieron en que cualquier portafolio de inversión deberá ser diversificado y balanceado, y dependerá del perfil de cada inversionista su exposición a activos más volátiles, como los insumos básicos --mejor conocidos como commodities-- o las criptomonedas.

     “Se hace muy complicado recomendar algo fuera de esto [renta variable y deuda]”, dijo en ese sentido Gutiérrez, de Franklin Templeton. “Deuda es el activo más atractivo hoy por hoy”.

      Para los inversionistas mexicanos una oportunidad podría ser el inmobiliario industrial, ante la perspectiva que trae consigo la relocalización de cadenas de suministro, o nearshoring, aunque claro, no están exentas de la volatilidad política.