Volaris cierra 2024 con menos tráfico, subvaluada. . . pero ya reconocida por el mercado

20 de dic. (Axis negocios) -- La industria aérea en México --y a nivel mundial-- estuvo marcada este año por la revisión anticipada de motores del fabricante estadounidense Pratt & Whitney, uno de los proveedores más relevantes del fabricante de aeronaves europeo Airbus. El proceso implicó la puesta en tierra de centenares de equipos, lo que obligó a las aerolíneas a planear en medio de turbulencias.

     Para Volaris, el golpe de esta revisión anticipada se tradujo en una contracción de capacidad que la obligó a convertirse en una compañía más eficiente para ser rentable con una estrategia que no solo le ha permitido transitar este periodo, sino que parece haber sentado las bases en el plan de negocios a futuro de la aerolínea de ultra bajo costo.

      “Hoy, puedo afirmar que no solo hemos superado los desafíos. Hemos evolucionado como empresa. Creemos firmemente que nuestro desempeño confiable durante las crisis, junto con la evidencia de que hemos sido disciplinados en la ejecución de nuestro plan, nos convierte en un buen activo y nos separa de nuestros pares”, dijo Enrique Beltranena, director general y presidente ejecutivo de la aerolínea, a analistas e inversionistas en octubre.

      Pese a que en los primeros 11 meses de 2024 el tráfico de pasajeros de Volaris acumula una caída de 12.9%, otros indicadores revelan la capacidad de resiliencia de la aerolínea. Es el caso de los ingresos totales en términos de asiento por milla disponible (TRASM, por sus siglas en inglés), un indicador que permite conocer la eficiencia de la aerolínea para generar ingresos por la capacidad ofrecida.

     El TRASM de Volaris incrementó 12% en el tercer trimestre del año en comparación con el mismo periodo de 2023, no obstante, el aumento se eleva a 15% si la comparación toma en cuenta el periodo de enero a septiembre.

     Aunado a ello, los ingresos por servicios adicionales por pasajeros --venta de bebidas y alimentos, equipaje extra y otros-- también incrementaron 9.6% en la comparación trimestral y 19% en los primeros nueve meses del año. A este crecimiento suma el avance de 9.3% en la tarifa por pasajero al cierre del tercer trimestre, y que es de 9.4% en los primeros nueve meses del año.

     Estos números, si bien muestran la resiliencia de la compañía en la parte operativa, aún no se reflejan del todo en el valor que el mercado de la actualmente.

     Más allá del éxito operativo reportado, el valor de la compañía en el mercado, de 16.8 pesos al 17 de diciembre, es casi un tercio de los 45 pesos que alcanzó en septiembre de 2021, cuando las vacunas permitieron que a nivel global sucediera un inesperado auge de vacacionistas cansados de estar en sus hogares. Eso incluso pese a que en cuatro meses Volaris acumula un alza de 61%. De acuerdo con datos de Hub de Infosel, el rendimiento en lo que va de este año es de 2.7%.

       Según cálculos de Infosel Analytics basados en la información de su último reporte trimestral, el valor en libros de Volaris asciende a tres mil 927.2 millones de dólares, o poco más de 79 mil millones de pesos. Ello contrasta con el valor que le asigna el mercado a la empresa, ya que, al cierre de la jornada bursátil del 16 de diciembre, el market cap de Volaris fue de 19 mil 693.3 millones de pesos, o 978.8 millones de dólares.

      Para los analistas, el mercado ha reconocido de forma paulatina --de ahí el salto de 61% en cuatro meses-- los resultados de la estrategia de Volaris para enfrentar la revisión de motores, los cuales se reflejaron en el tercer trimestre, cuando la compañía cumplió su meta de reducción de capacidad que estableció un trimestre antes, lo que muchos consideraban fundamental para evaluar la efectividad del plan.

      “Sin embargo, creo que todavía tenemos una subvaluación en el precio de la emisora, a los precios actuales”, dijo Alik García, subdirector de análisis bursátil de Valmex Casa de Bolsa, en conversación telefónica. “Volaris en particular, a nosotros nos gusta mucho, creemos que tiene buenos fundamentales, buenas perspectivas y creemos que en términos de evaluación el mercado sí ha sobrecastigado a esta emisora”.

     Algunos múltiplos dan cuenta de ello. El de precio/utilidad, el cual indica, a grandes rasgos, lo que están dispuestos a pagar los inversionistas por las ganancias actuales de la compañía, en el caso de Volaris es de 5.13 veces a la fecha, cuando el promedio máximo de los últimos cinco años es de 13.95 veces, de acuerdo con datos del Hub de Infosel.

      Aunado a ello, el consenso de Facset --que considera 14 casas de bolsa-- es de un precio objetivo de 24.10 pesos por acción, 42.7% más al precio de cierre del 16 de diciembre, mientras que la postura es de “compra”.

     Los especialistas consideran que los trimestres próximos parecen delinear un panorama más amable para la emisora. Ejemplo de ello es la recuperación gradual de su tráfico de pasajeros, que en noviembre --último dato reportado-- mostró una caída de 6%, lo que si bien significó su baja número 16 de forma consecutiva, fue la menor de los últimos 12 meses. Además, en ese mes recibió el primer lote de aeronaves que concretaron la revisión, lo que contribuyó a una caída de capacidad de tan solo 3.7%.

      Para Intercam Casa de Bolsa, ello perfila un cuarto trimestre de buen desempeño, gracias a menores costos de combustible y a la recuperación de tráfico de viajeros debido a la temporada vacacional de diciembre.

      “Hacia adelante, mantenemos una perspectiva positiva sobre la emisora, respaldada por signos de recuperación en capacidad para el próximo año y una sólida ejecución en márgenes de rentabilidad, prioridad que la administración ha enfatizado”, escribió en un reporte Guillermo Quechol, analista de Intercam Casa de Bolsa.

      Volaris ajustó de nueva cuenta su guía de resultados para 2024, con una reducción de capacidad de alrededor de 13%, una mejora frente a la baja de 14% estimada previamente, así como un margen de flujo operativo de alrededor de 36%, en comparación con el pronóstico previo de entre 32 y 34%. Además, para el último cuarto del año, la aerolínea espera una caída de 7% en su capacidad, así como ingresos operativos totales por asiento por milla disponible de 9.6 centavos.

     Incluso en factores que tradicionalmente suelen ser un reto para las aerolíneas, Volaris ya tomó medidas, ya que aprovechó la caída en los precios del combustible registrada en septiembre para asegurar coberturas tácticas para los meses de temporada alta que van de noviembre a enero del próximo año, por alrededor de 30% de su consumo total proyectado para dicho periodo.

     Los directivos de la compañía también se mostraron optimistas sobre la recuperación de su capacidad para el próximo año, con una proyección de alrededor de 15% para el primer semestre de 2025, aunque sujeta a la evolución de la revisión de motores.

     “Reconozco que el mercado puede tener preocupaciones válidas y razonables sobre la capacidad para el próximo año si los motores actualmente bajo inspección regresan antes de lo esperado. Sin embargo, quiero asegurarles que no desplegaremos un exceso de capacidad más allá de lo que los mercados emergentes suelen crecer y pueden absorber”, apuntó Beltranena en la llamada con analistas e inversionistas.

     Pero las inquietudes del mercado en torno a Volaris no se limitan a un posible exceso de capacidad. Para apuntalar el mercado internacional al ser rutas más rentables, Volaris redujo su posición en las rutas del mercado doméstico. De enero a noviembre, su tráfico de viajeros nacionales acumuló una contracción de 17.1%, mientras que en el mismo periodo el número de pasajeros internacionales aumentó 1.6%.

     La aerolínea que tiene su centro de operaciones en el aeropuerto de Guadalajara incluso perdió el liderato de tráfico de pasajeros local. De enero a octubre transportó 16.8 millones de viajeros, por detrás de la también ultra low cost Viva Aerobus, que en el mismo tiempo transportó a 19.2 millones de pasajeros.

     AeroMéxico, cuyo servicio es de aerolínea tradicional, está en el tercer sitio, con 14.2 millones, de acuerdo con datos de la Agencia Federal de Aviación Civil (AFAC).

     Además, los márgenes de rentabilidad de la aerolínea, que se han beneficiado de priorizar las rutas internacionales, también mostrarían una moderación en los trimestres por venir, debido a que es probable que los equipos incorporados a su flota tras la revisión sean reasignados a cubrir algunas de las rutas nacionales que dejaron de operar de manera temporal.

     Otros factores por considerar como retos para el próximo año son el clima y el tipo de cambio, así como su efecto en gastos en insumos como combustible. “Este efecto de tipo de cambio, que puede ser un reto hacia 2025”, apuntó el analista de Valmex.

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